当地时间2024年11月29日，欧博allbet美国商务部宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税（AD）调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在0-271.28%。叠加此前对于东南亚四国的反补贴初裁，预计将对主要企业的东南亚产能造成一定影响。东南亚四国是美国光伏主要进口来源，且短期内难以培育出新供应，预计美国光伏会显著涨价。美国本土电池有效产能不到5GW，电池缺口大，东南亚双反税将加剧供应缺口，我们预计海外其余地区的电池产能会显著受益，有望获得超额回报。

摘要

东南亚双反初裁落地。应美国光伏制造商申请，美国商务部分别于10月、11月宣布了对来自东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）的光伏电池及组件反补贴与反倾销初裁，税率范围分别为0.14-292.61%、0-271.28%，预计将对国内主要企业的东南亚四国产能造成一定影响。不同企业在各国税率有差异，从综合税率来看，主要企业在马来西亚产能的税率情况整体较好，泰国产能税率较高，越南产能各企业税率差异较大。

美国光伏价格有望抬升。东南亚四国过去一直是美国光伏主要的进口来源，2023年占比78%，2024年前三季度占比超过80%，若此次双反调查最终落地，短期内美国难以培育新的供应来源（尤其电池片）。美国组件供应链可能会受到较大影响，预计美国光伏价格还将会显著爬升。

海外其余地区电池产能有望显著受益。目前本土组件环节有效产能约47GW（包含爬坡产能），而本土对应的有限电池产能仅5GW不到，电池片已经逐渐成为美国市场的供给瓶颈。为了应对这一情况，保障组件本土化制造的顺利运行，欧博百家乐今年8月美国政府就电池片免费配额由5GW提升至12.5GW，旨在扩大电池片进口规模。此次针对东南亚四国的双反落地，将一定程度上收缩美国电池片的进口选择，对于在美国本土及海外区域地区具备/规划电池产能的企业而言，有望获得超额利润。

风险提示：贸易壁垒加剧、相关企业产能投产不及预期、美国市场需求不及预期。

一、东南亚双反初裁落地

2024年5月15日，应美国光伏制造商 Convalt Energy、First Solar、Meyer Burger、Mission Solar、Qcells、REC Silicon 和 Swift Solar 等申请。美国商务部宣布对来自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电池（无论是否组装成组件）发起反倾销（AD）和反补贴税（CVD）调查。

2024 年 10 月 1 日，美国商务部宣布对来自东南亚四国的光伏电池（无论是否组装成组件）的反补贴税（CVD）调查做出初步肯定裁定，对东南亚四国的反补贴税率范围在0.14-292.61%。

2024年11月29日，美国商务部宣布了对来自东南亚四国的光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税（AD）调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在0-271.28%。

后续，商务部针对反补贴与反倾销的终裁将在2025年2月与4月发布，待ITC最终裁定后，此次调查的命令将于2025年4月与6月分别发布。

主要企业均受到一定影响，不同产能差异较大。此次反倾销初裁的普遍税率分别为：125.37%（柬埔寨），21.31%（马来西亚），77.85%（泰国），271.28%（越南），不同企业在各国税率有差异，Qcell在马来西亚2.3GW产能反倾销税率为0%。综合反补贴税率来看，主要企业在马来西亚产能的税率情况较好，泰国产能税率较高，越南产能各企业税率差异较大。

二、海外其余地区电池产能显著受益

美国光伏价格有望抬升。美国市场受到贸易政策扰动，光伏终端价格水平一直相对较高。而东南亚四国过去一直是美国光伏主要的进口来源，2023年占比78%，2024年前三季度占比超过80%，若此次双反调查最终落地，短期内美国难以寻得新的供应来源（尤其电池片）。美国组件供应链可能会受到较大影响，预计美国光伏价格还将会显著爬升。

电池片成为供给瓶颈，海外其余地区产能有望显著受益。受到IRA对光伏本土制造的双向补贴影响，美国近年组件产能投产、规划进度显著提升。目前本土组件环节有效产能约47GW（包含爬坡产能），叠加上规划及扩建中的产能，组件环节合计名义产能接近85GW。而本土对应的有限电池产能仅5GW不到，电池片已经逐渐成为美国市场的供给瓶颈。为了应对这一情况，保障组件本土化制造的顺利运行，今年5月与8月美国政府一方面将双面组件的201豁免取消；另一方面将电池片免费配额由5GW提升至12.5GW，旨在减少组件直接进口、并扩大电池片进口规模。此次针对东南亚四国的双反落地，将一定程度上收缩美国电池片进口选择，对于在美国本土及海外区域地区具备/规划电池产能的企业而言，有望通过向美国市场出货电池片，获得超额利润。

风险提示

1、贸易壁垒加剧；

2、相关企业产能投产不及预期；

3、美国市场需求不及预期。

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