1. 经济：世界第五大经济体，欧博abgGDP 增速高于世界平均

世界第五大经济体，人口总量位居全球第三。东盟成立于 1967 年 8 月，创始国包 括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国。此后东盟于 1984 年吸纳文莱，1995 年吸纳越南，1997 年吸纳老挝和缅甸，1999 年吸纳柬埔寨，形成目前的东盟十国。东 盟经济共同体 2015 年成立，《东盟经济共同体蓝图 2025》于同年发布。时至今日，依 照蓝图纲领，东盟已在区域经济一体化建设上取得了诸多重要成就。若将东盟视为整体 与其他国家比较，根据 Euromonitor 数据，2023 年东盟 GDP 达 3.8 万亿美元，约占世 界总体的 4%，居世界第五位，仅次于美国、中国、德国和日本，美元名义 GDP 在 2015-2023 年间年复合增速达 5.2%，在 TOP10 经济体中仅次于中国和印度，高于世界 平均的 4.3%；人口总量达 6.8 亿人，约占世界总体的 9%，居世界第三位，仅次于印度 和中国，2015-2023 年间年复合增速 0.9%，与世界平均增速基本持平。

按调整后 HDI 东盟十国仅新加坡属发达国家，老挝、缅甸和柬埔寨发展程度较低。 根据 UNDP 基于各国国民寿命、教育和 GNI 相关数据编制的人类发展指数（简称 HDI； 0.800 及以上为非常高，0.700-0.799 为高，0.550-0.699 为中，0.550 以下为低；是否 达到非常高区间通常被视为衡量发达国家的标准），2022 年东盟十国中新加坡、文莱、 马来西亚和泰国均位于“非常高”区间；越南，印尼和菲律宾位于“高”区间，同区间的中国 HDI 为 0.788，居世界 75 位；老挝，缅甸和柬埔寨位于“中”区间，发展程度相对较低。 根据相关指标不平等程度调整后，仅新加坡仍处于“非常高”区间；文莱滑落至“高”区间；马来西亚，泰国，越南，印尼和菲律宾老挝落入“中”区间；老挝，缅甸和柬埔寨则跌入“低” 区间。

印尼、泰国、新加坡、菲律宾、越南和马来西亚六国经济体量相对较大。东盟十国 中，文莱人口较少；老挝，缅甸和柬埔寨发展程度较低，对东盟经济贡献相对较小；其 他六国经济和人口体量相对较大。根据 Euromonitor 数据，2023 年六国 GDP 合计约 3.6 万亿美元，占东盟 GDP 约 97%；其中印尼/泰国/新加坡/菲律宾/越南/马来西亚占比各约 36%/14%/13%/12%/11%/11%。2015-2023 年，各国美元计价的名义 GDP 年复合增速 各 6.0%/3.2%/6.3%/4.5%/7.3%/3.6%，实际 GDP 年复合增速各 4.0%/1.7% /2.9%/4.4%/5.8%/3.6%。 东盟六国从经济结构看，根据 IMF 和 World Bank 数据，①按支出法拆分：东盟主 要六国除新加坡净出口占比 GDP 达 37%外，其余五国净出口占 GDP 比重普遍在 10% 以下，而消费占比 GDP 则均超 60%，其中菲律宾高达 91%。五国中，除印尼进口占 GDP 仅 22%，进口依赖度相对较低外，泰国、菲律宾、越南和马来西亚进口占 GDP 各 达 65%/44%/92%/70%，对进口依赖度普遍较高。除印尼和菲律宾外，其余三国的出口 额占 GDP 比重均高于 65%。②按产业拆分：六国普遍以第二、三产业为主，其中第三 产业占比最高。横向比较来看，印尼和越南第二产业相对较强，而新加坡则几乎由第三 产业主导。

东盟国家是未来世界经济增长的重要引擎。根据 IMF《World Economic Outlook, July 2024》和《World Economic Outlook，April 2024》预测，东盟主要国家中，2024 年印尼、泰国、新加坡、菲律宾、越南和马来西亚的实际 GDP 预测增速各 5.0%/2.9%/2.1%/6.0%/5.8%/4.4%，2025 年各 5.1%/3.1%/ 2.3%/6.2%/6.5%/4.4%，整 体高于同期发达国家的 1.7%/1.8%，世界平均的 3.2%/3.3%，以及发展中国家的 4.3%/4.3%。

世界第六大居民消费市场。将东盟视为整体与其他国家比较，根据 Euromonitor 数 据，2023 年东盟居民消费达 2.1 万亿美元，约占世界总体的 4%，居世界第六位，仅次 于美国、中国、日本、德国和印度；2015-2023 年复合增速达 4.8%，超过世界平均的 4.0%；占 GDP 比重达 54%，基本持平世界平均水平。

庞大的人口规模和年轻化的人口结构。根据 Euromonitor 数据，六国人口合计约 6 亿人，占东盟人口总量约 88%，其中 印尼/泰国/新加坡/菲律宾/越南/马来西亚占比各约 41%/10%/1%/17%/14%/5%，且除越南外，各国城市化率均在 50%以上。印尼人口达 2.78 亿为六国中最高，且人口结构也相对较优。菲律宾拥有仅次于印尼的 1.17 亿人口， 同时还拥有相对最出色的人口结构；其人口中位数年龄 26 岁，Z 世代占比 27%，Alpha 世代占比 28%，出生率 2.13%，均为六国中最优水平。越南和马来西亚处于相对中等水 平，泰国和新加坡老龄化程度相对较高。

快速增长的消费支出和较高的消费意愿。根据 Euromonitor 数据，2023 年印尼/泰 国/新加坡/菲律宾/越南/马来西亚人均消费支出各 2.6/4.2/27.3/2.8/2.2/7.2 千美元， 2015-2023 年复合增速各 4.2%/3.1%/3.7%/3.7%/5.1%/3.3%，均超过世界平均的 2.9%； 人均消费支出占可支配收入比重各 91%/97%/68%/102%/86%/105%。

从消费结构看，新加坡的消费更偏向可选消费，其余五国的消费以必选消费为主。 我们认为这与国家经济发展程度和消费发展阶段有关。根据 Euromonitor 数据，六国食 饮烟酒（除新加坡），住房家具和交通支出占比普遍较高。六国横向比较来看，印尼食 饮烟酒和交通支出占比最高，泰国餐饮支出占比最高，新加坡住房家具、医药健康、文 娱和其他支出占比最高；越南服饰和教育支出占比最高，马来西亚通信支出占比最高。

从消费结构变化趋势看，根据 Euromonitor 数据，2015-2023 年消费占比变动绝对 额超 0.5%的项目中，印尼食饮烟酒和医药健康支出占比上升，交通支出占比下降；泰国 食饮烟酒、医药健康和其他支出占比上升，餐饮和服饰支出占比下降；新加坡医药健康 和其他支出占比上升，住房家具，交通，通信和文娱支出占比下降；菲律宾食饮烟酒和 其他杂项支出占比上升，餐饮、服饰、交通和文娱支出占比下降；越南住房家居、医药 健康、文娱和教育支出占比上升，食饮烟酒支出占比下降；马来西亚食饮烟酒和通信支 出占比上升，住房家居、文娱和其他支出占比下降。

世界第五大零售市场，第六大电商零售市场。将东盟视为整体与其他国家比较，根 据 Euromonitor 数据，2023 年东盟零售规模 6482 亿美元，约占世界总体的 4%，居世 界第五位，仅次于美国、中国、日本和印度，2015-2023 年复合增速 3.8%，超过世界 平均的 3.3%；电商零售规模 1240 亿美元，约占世界总体的 3%，居世界第六位，欧博官网仅次 于中国、美国、英国、韩国和日本，2015-2023 年复合增速高达 40%，为世界 TOP10 中最高，远超过世界平均的 16% 。

零售市场份额集中在东盟主要六国。根据 Euromonitor 数据，东盟主要六国零售规 模合计达 6285 亿美元，占东盟总量的 97%，其中印尼/泰国/新加坡/菲律宾/越南/马来西 亚占比各约 30%/19%/5%/16%/19%/9%；其中预计印尼、菲律宾和越南未来增速较快， 2023-2028 年预计复合增速均在 10%以上。渠道方面，印尼电商渠道占比零售总规模的 32%，为六国中最高水平，现代渠道占比仅 30%相对较弱；泰国，新加坡和马来西亚以现代渠道为主，菲律宾和越南传统和现代渠道相对均衡。

电商零售市场份额集中在主要东盟主要六国，印尼电商零售规模占东盟总量近半。 根据 Euromonitor 数据，东盟主要六国电商零售规模合计达 1239 亿美元，占东盟总量 的 99%，其中印尼/泰国/新加坡/菲律宾/越南/马来西亚占比各约 49%/21%/3%/7%/ 14%/5%；预计 2023-2028 年复合增速各 17%/11%/5%/22%/21%/12%。主要的区域性 电商品牌包括 Shopee、Lazada、Tiktok、Amazon、Shein、Zalora 等，深耕单一国家 的电商品牌包括印尼的 Tokopedia（后被 Tiktok 收购 75%股份）和 Bukalapak 等。

虽然东盟各国资源禀赋不同，但东南亚整体受益所处地理位臵，自然资源丰富，部 分能源、矿产和农产品生产供应皆位于全球前列。东盟地区的主要能矿资源是石油、锡 和镍，拥有世界最大的锡矿带。其中，印尼是世界最大镍生产国，第二大锡生产国，同 时也是重要的煤炭、天然气出口国。东盟地区还是世界上橡胶、棕油、椰子、咖啡和香 料等热带经济作物的最大产区。其中，印尼是世界最大的椰子和棕油生产国，泰国的橡 胶生产居世界首位。 进出口方面，东盟的进出口额均列世界第三，贸易顺差位列世界第四。从外贸结构看，东盟顺差主要来自机电设备、纺织品和农产品，逆差主要来自矿石能源、化工产品 和金属。从贸易国别结构看，除东盟内部外，出口额前三大分别为中国、美国和日本； 进口额前三大分别为中国、美国和韩国。

4.1 本地供应

（1）能源及电力：

①印尼：根据 IEA 数据，截至 2021 年，以总能量计，印尼是世界第三大煤炭生产 国和第十四大天然气生产国，国内能源供应以煤炭为主，2021 年总供应量 985 万 TJ， 2015-2021 年复合增速 2.4%；国内能源消费主要用于工业和交通。以总能量计，印尼 是世界第六大能源出口国，第一大煤炭出口国，和第十一大天然气出口国，能源净出口 高达 885 万 TJ，相当于国内供应量的 90%。电力方面，印尼发电量的 61%来自煤炭， 2021 年总发电量达 30.9 万 GWh，2015-2021 年复合增速 4.7%，增速在东盟六国中仅 次于越南；居民用电占国内电力消费的 41%，超过工业消费占比的 36%，是六国中唯二 居民用电超过工业用电的国家之一（另一国为菲律宾）。

②泰国：根据 IEA 数据，泰国国内能源供应以石油为主，2021 年总供应量 532 万 TJ，2015-2021 年复合增速-1.0%；其中部分化石能源被用于国内化工生产，非能源用 途占能源消费总量的 25%。泰国能源进口依赖度较高，2021 年能源净进口 302 万 TJ， 相当于国内供应的 57%。电力方面，泰国发电量的 62%来自天然气，2021 年总发电量 达 17.7 万 GWh，较 2015 年基本持平；电力净进口 3.1 万 GWh，是世界第五大电力进 口国（仅次于美国、德国、意大利和伊拉克），工业用电占国内电力消费的 45%。泰国 的能源政策侧重于减少对天然气的依赖，以加强能源安全。随着可再生能源成本的降低， 泰国的传统发电方式开始逐渐让位于替代能源。

③新加坡：根据 IEA 数据，新加坡 2021 年能源供应总量 148 万 TJ，2015-2021 年 复合增速 1.5%；其中石油占供应总量的 70%；工业占能源消费总量的 37%。新加坡能 源高度依赖进口， 2021 年净进口 349 万 TJ，是供应量的约 2.4 倍。电力方面，新加坡 发电量几乎全部来自天然气，2021 年总发电量 5.6 万 GWh，2015-2021 年复合增速 1.9%；商业和公共服务用电占国内电力消费的 40%，是六国中唯一商业和公共服务用电 超过工业用电的国家。近年来，新加坡持续扩大其天然气进口设施，并积极寻求成为全 球主要的天然气交易中心，具体举措包括创建液化天然气价格指数 SLiNG，建设开放透 明的天然气现货和二级市场等。

④菲律宾：根据 IEA 数据，菲律宾是六国中唯一非化石能源供应超过化石能源（煤 炭、石油、天然气）的国家，2021 年能源总供应量 256 万 TJ，2015-2021 年复合增速 0.2%；能源消费主要用于交通和居民，工业消费仅占总量的 19%，为六国中最低。菲律 宾能源进口依赖度较高，2021 年能源净进口 128 万 TJ，相当于国内供应的 50%。电力 方面，菲律宾发电量的 58%来自煤炭，2021 年总发电量 10.6 万 GWh，2015-2021 年 复合增速 4.3%；居民用电占国内电力消费的 40%，超过工业用电的 32%，是六国中唯 二居民用电超过工业用电的国家之一（另一国为印尼）。菲律宾政府高度重视居民电力 供应，根据其能源部《2023-2032 年全国全面电气化路线图》，截至 2023 年 6 月， 菲律宾家庭电气化水平为 91.1%，并预计在 2028 年实现全面电气化。

⑤越南：根据 IEA 数据，越南国内能源供应以煤炭为主，2021 年总供应量 398 万 TJ，2015-2021 年复合增速 7.1%；工业消费占国内消费总量的 57%。越南能源一定程 度上依赖进口，2021 年能源净进口 135 万 TJ，相当于国内供应的 34%。电力方面，越 南 2021 年总发电量达 25.3 万 GWh，其中 43%来自清洁能源，为六国中清洁能源占比 最高的国家；2015-2021 年复合增速 6.8%；工业用电占国内电力消费的 54%。越南能 源和电力的工业使用占比和消费量增速均为六国中最高。近年来，为降低电力供应压力， 越南在电力发展规划中提高了非水电可再生能源装机容量目标，从 2030 年占总装机容 量的 9.4%提高到 21%，同时将燃煤发电容量占比从 52%降至 43%。

⑥马来西亚：根据 IEA 数据，截至 2021 年，以总能量计，马来西亚是世界第十二 大天然气生产国，国内能源供应以天然气为主，2021 年总供应量 399 万 TJ，2015-2021年复合增速 2.0%；能源消费主要用于工业和交通。以总能量计，马来西亚是世界第九大 天然气出口国，国内能源供需基本平衡。电力方面，马来西亚推行以煤炭替代天然气发 电的政策，2021 年总发电量达 18 万 GWh，其中 48%来自煤炭，超过天然气的 33%； 发电量 2015-2021 年复合增速 3.1%；工业用电占国内消费的 50%。

（2）矿产品：

根据 USGS 数据，截至 2019 年，①印尼：是世界第一大镍生产国，第二大锡生产 国，第三大天然沸石生产国，和第七大矿金生产国。为增加矿业和金属加工业附加值， 印尼相关法规禁止国内矿业公司直接出口矿石，且自 2017 年起，外国所有者须在投产 后 5 年内开始分阶段降低所持股权比例，至第 10 年限制最高为 49% （此前的条例 允许外国拥有矿山 70% 所有权，以及加工和精炼设施 60% 所有权）。②泰国：是世 界第五大石膏和长石生产国，第八大稀土生产国；此外还出产锰、锡和钨等金属矿物， 以及水泥、粘土、萤石、珍珠岩、盐、砂砾和石材等工业矿物。③新加坡：国内有钢铁、 精炼金等工业，但占经济比重较小。④菲律宾：是世界第二大镍生产国，第四大钴生产 国；此外还出产铬、铜、金和银等金属矿物，以及水泥、粘土、煤炭、长石、盐和石材 等工业矿物。⑤越南：是世界第二大钨生产国，第三大水泥生产国，第四大萤石生产国， 第五大熟料生产国，第九大稀土生产国，和第十一大铝土矿生产国；此外还出产锑、铋、 铜、铁矿石、铅、锰、锡、钛和锆等金属矿物，以及重晶石、氮（氨）、磷酸盐岩、盐 等工业矿物。⑥马来西亚：是世界第十一大铝土矿、锡和锰生产国（政府于 2016 年起 限制铝土矿开采，2015 年为世界第三大铝土矿生产国）。

（3）农产品： 根据 FAO 数据，截至 2022 年，各项农产品按产量在世界排位顺序，①印尼：粮食 主要出产玉米、水稻和木薯；蔬菜主要出产韭葱和青椒；水果主要出产椰子、菠萝、芒 果、番石榴、山竹、香蕉、番木瓜等；禽畜主要出产鸡肉和鸡蛋；其他主产济作物包括 丁香、木棉、油棕、天然橡胶、豆蔻、香草、可可、咖啡、胡椒、马尼拉麻、辣椒、肉 桂、烟草等。印尼是全球农业大国，初级农产品种类多产量大。②泰国：粮食主要出产 木薯、水稻、玉米；水果主要出产小众水果；禽畜主要出产鸟蛋和鸭肉；其他主产济作 物包括天然橡胶、金丝雀草籽、木棉、油棕、辣椒、甘蔗等。③新加坡：少量自产肉类 和蔬菜供应国内。④菲律宾：粮食主要出产水稻；蔬菜主要出产莴苣和豇豆；水果主要 出产椰子、菠萝和其他多种热带水果；禽畜主要出产猪和水牛内脏、鸟蛋和水牛肉；其 他主产济作物包括马尼拉麻、腰果等。⑤越南：粮食主要出产水稻和木薯；蔬菜出产卷 心菜等多种蔬菜；水果主要出产柚子、椰子、牛油果、芒果、番石榴和山竹等；禽畜主 要出产鸭肉、猪内脏、水牛肉和内脏；其他主产济作物包括胡椒、咖啡、腰果、肉桂、 天然橡胶、蚕茧等。⑥马来西亚：禽畜主要出产鸭肉，其他主产济作物包括油棕、芥菜 籽和其他油籽、胡椒、丁香等。

4.2 进出口

东盟进出口额均位列世界第三，贸易顺差排名世界第四。若将东盟视为整体与其他 国家及地区比较，根据 Euromonitor 数据，2023 年东盟出口额 1.82 万亿美元，约占世 界总体的 8%，进口额 1.69 万亿美元，约占世界总体的 7%，进出口额均居世界第三位， 仅次于中国和美国；贸易顺差 1337 亿美元，约占世界总体的 5%，居世界第四位，仅次 于中国、德国和阿联酋。

亚洲金融危机后，根据 Euromonitor 数据，东盟对外贸易由 1997 年的逆差 192 亿 美元，反转为 1998 年的顺差 473 亿美元，至 2023 年已连续 26 年实现贸易顺差，2020 年最高点顺差额达 1435 亿美元。从外贸结构看，东盟顺差主要来自机电设备、纺织品 和农产品，逆差主要来自矿石能源，化工产品和金属。

根据 Euromonitor 数据，东盟 2023 年机电设备贸易顺差 1032 亿美元，约占世界机 电设备出口顺差总额的 8%，居世界第三位，仅次于中国和中国台湾；纺织品贸易顺差 603 亿美元，约占世界纺织品出口顺差总额的 11%，居世界第二位，仅次于中国；农产 品贸易顺差 494 亿美元，约占世界农产品出口顺差总额的 9%，居世界第二位，仅次于 巴西。

从贸易国别看，根据 Euromonitor 数据，2023 年东盟向东盟内部/中国/美国/日本/ 中国香港出口额各 4091/2778/2764/1247/1016 亿美元，各占东盟出口总额的 22%/15% /15%/7%/6%；自中国/东盟内部/美国/韩国/日本进口各 3868/3556/1205/1181/1179 亿 美元，各占东盟进口总额的 23%/21%/7%/7%/7%。

①印尼：历史上大部分时间处于贸易顺差状态，主要依靠农产品、矿石能源等初级 资源出口，进口主要以机电为主，用于推动国内产业发展。根据 Euromonitor 数据，2023 年印尼进口额 2219 亿美元，出口额 2588 亿美元，贸易顺差达 369 亿美元。亚洲金融 危机前，印尼实现贸易顺差主要依靠农产品、矿石能源和纺织商品出口，并进口机电设 备以推动国内产业发展。亚洲金融危机时期，印尼经济受创严重，货币剧烈贬值，进口 也随之下滑并拉动贸易顺差迅速扩大。亚洲金融危机后，由于内需迅速增长且经济受金 融危机影响相对较小，印尼电子产品进口额迅速增长，导致其贸易顺差额显著下滑甚至 出现逆差。疫情期间，受益国际大宗商品价格上行，印尼贸易顺差在 2022 年达 545 亿 美元的历史高点。

②泰国：亚洲金融危机前，泰国主要出口农产品及纺织品，其他商品大多依赖进口， 外贸长期逆差。亚洲金融危机在泰国首先爆发后，泰国经济严重受创，政府于 1997 年 7 月放弃固定汇率，随后泰铢剧烈贬值，导致进口下滑并拉动贸易由逆差转为顺差。亚洲 金融危机后，泰国放宽了对外资的限制，国内制造业在外资推动下迅速发展，除了依托 国内资源优势发展塑料橡胶相关产业外，机电设备和乘用车制造也快速增长。2000 年泰 国加入 WTO，同时获得“东方底特律”的称号。根据 Euromonitor 数据，2023 年泰国 进口额 2639 亿美元，出口额 2814 亿美元，贸易顺差 175 亿美元。

③新加坡：作为亚洲四小龙之一，新加坡在亚洲金融危机前已经有了一定的制造业 基础，并在亚洲金融危机后得到进一步发展。目前，新加坡主要进口矿石能源；出口化 工、塑料橡胶、机电设备等商品。根据 Euromonitor 数据，新加坡 2023 年进口额 4223 亿美元，出口额 4752 亿美元，贸易顺差达 529 亿美元，是东盟最大贸易顺差国。

④菲律宾：国内制造业相对薄弱，又面临庞大人口规模带来的消费需求，导致菲律 宾贸易长期逆差。根据 Euromonitor 数据，菲律宾 2023 年进口额 1242 亿美元，出口额 736 亿美元，贸易逆差 505 亿美元，是东盟六国中目前唯一的贸易逆差国。亚洲金融危 机后，菲律宾机电制造业发展为主要顺差来源，逆差则主要来自矿石能源进口。2014 年后，高速增长的内需加大了菲律宾进口需求，导致其贸易逆差迅速扩大。

⑤越南：越南在制造业腾飞前长期处于贸易逆差状态，通过出口农产品、纺织品创 汇以进口金属、机电等产品。制造业腾飞后，机电设备由净进口转为净出口，使越南实 现贸易顺差并呈现逐渐扩大趋势。根据 Euromonitor 数据，2023 年越南进口额 3266 亿 美元，出口额 3543 亿美元，贸易顺差 277 亿美元，创历史新高。2012 年前，越南贸易 创汇主要来自农产品和纺织品出口，但由于大量进口金属和机电设备，总量长期处于逆 差（2008 年峰值逆差 180 亿美元）。2012 年后，越南国内制造业高速发展推动外贸由 逆差逐渐转入顺差，纺织品顺差持续扩大的同时，机电设备也于 2017 年首次转为顺差； 矿石能源和化工原料逆差则有扩大的趋势。

⑥马来西亚：亚洲金融危机后，马来西亚承接国际制造业转移，机电行业得到迅速 发展，与农产品和矿石能源共同成为其主要贸易顺差来源。2015 年后，由于马来西亚政 府出台相关法规限制了铝土矿出口等原因，矿石能源顺差逐渐缩小，但机电设备顺差扩 大的趋势延续并逐渐发展为马来西亚贸易顺差的支柱。根据 Euromonitor 数据，2023 年马来西亚进口额 2725 亿美元，出口额 3205 亿美元，贸易顺差达 480 亿美元。

中国是东盟第一大贸易伙伴。根据 Euromonitor 数据，2023 年东盟自中国进口总 额 3868 亿美元，向中国出口总额 2778 亿美元，贸易逆差达 1090 亿美元；东盟对中国 贸易长期逆差，且逆差额自 2012 年以后迅速增加，2022 年最高峰时达 1266 亿美元。 根据 UN Comtrade 数据，截至 2022 年，东盟对中国贸易顺差主要来自农产品、矿石能 源等；逆差主要来自机电、纺织、化工、交运等。

机电设备是中国-东盟双边贸易最主要的商品类别。根据 UN Comtrade 数据，2022 年东盟向中国出口中，机电/矿石能源/农产品/金属/塑料橡胶占比各 37%/12%/12%/12% /8%；东盟自中国进口中，机电/金属/化工/纺织/塑料橡胶占比各 48%/11%/9%/7% /5%。

中国-东盟双边直接投资迅速增长。根据商务部数据，2022 年中国对东盟直接投资 186 亿美元，2018-2022 年复合增长率 8%；东盟对中国直接投资 119 亿美元，2018-2022 年复合增长率 20%。截至 2022 年末，中国对东盟直接投资存量 1547 亿美元，2018-2022年复合增长率 11%。

东盟资本市场多起步于 20 世纪 60-70 年代，早期主要以本国投资者为主，外资参 与度较低，且制度相对不完善。20 世纪 80-90 年代，东盟开始意识到区域一体化的重要 性，逐渐开放资本市场，吸引外国直接投资。1997 年亚洲金融危机对东盟资本市场造成 重大冲击，随后各国开始加强金融监管和金融基础设施建设，推动市场改革和效率提升。 2015 年东盟经济共同体的成立使资本市场的互联互通得到加强。如今，东盟资本市场已 经成为全球投资者重要目的地之一，市场规模和流动性持续增长。

①印尼：第一家证券交易所--雅加达证券交易所（JSX）于 1912 年由荷兰东印度公 司在巴达维亚建立，当时还处于荷兰殖民时期。1976 年印尼成立资本市场执行机构 （Capital Market Executive Agency, BAPEPAM），标志着资本市场重启。1977 年 JSX 重新开始交易。1989 年印尼成立了一个场外交易市场（Indonesian Parallel Stock Exchange）和第一家私人股票交易所--泗水股票交易所（Surabaya Stock Exchange）。 1992 年 12 月，印尼政府将雅加达股票交易所私有化。原先的资本市场执行机构转变职 能，改名为资本市场与金融机构监管机构（BAPEPAM），隶属于印尼财政部。1995 年 7 月，印尼场外交易市场和泗水股票交易所正式合并。2007 年，雅加达股票交易所与泗 水股票交易所合并，合并后的交易所正式更名为印尼股票交易所（Indonesia Stock Exchange），简称 IDX。目前，IDX 是印尼唯一一家支持股票、固定收益产品和衍生品 交易的交易所。根据 Aseanexchanges 数据，截至 2024 年 7 月，IDX 共有 934 家上市 公司，市值约 7572 亿美元。

②泰国：现代资本市场的起源可以追溯到 1960 年代初。泰国第一家交易所曼谷证 券交易所（BSE）成立于 1962 年 7 月，但因缺乏政府支持，且投资者对股票市场认知 不足，其于 70 年代初停业。1974 年泰国政府颁布法案允许成立泰国证券交易所，鼓励 动员国民资本进行投资，1975 年 4 月，泰国证券交易所（SET）正式开始交易。历经约 50 年的发展，SET 现有证券、债券和衍生品三个市场，其中证券市场包含主板和另类 投资市场（MAI）两个板块，后者始于 1999 年 6 月，主要用于支持泰国中小企业发展。 根据 Aseanexchanges 数据，截至 2024 年 7 月，SET 共有 856 家上市公司，市值约 4674 亿美元。

③新加坡：新加坡交易所是亚洲国际化程度最高的交易所，其中约 40%上市公司和 80%上市债券来自新加坡以外地区，其在东京、首尔、北京、上海、孟买、芝加哥、伦 敦等多地设立代表处。新加坡交易所（SGX）由 1973 年成立的新加坡证券交易所（SES） 以及 1984 年成立的新加坡国际金融交易所（SIMEX）于 1999 年 12 月合并设立，并于 2000 年通过公开募股和私募配售的方式成功上市，是亚太地区继澳大利亚交易所后第二 家成功上市的交易所。2008 年 SGX 收购新加坡商品交易所；2016 年收购伦敦波罗的 海交易所，加强衍生品发展；2019 年收购云端电子外汇交易解决方案提供商 BidFX。目前，SGX 已成为集证券、固定收益、货币和商品于一体的多元化交易所，其中证券市场 分为主板和凯利板（Catalist Board），后者主要用于支持中小企业和成长期的企业发展。 根据 Aseanexchanges 数据，截至 2024 年 7 月，SGX 共有 622 家上市公司，市值约 6114 亿美元。

④菲律宾：菲律宾证券交易所（PSE）是菲律宾唯一的证券交易所，由 1927 年成 立的马尼拉证券交易所和 1963 年成立的马卡蒂证券交易所于 1992 年 12 月合并成 立。根据 Aseanexchanges 数据，截至 2024 年 7 月，PSE 共有 284 家上市公司，市值 约 3092 亿美元。

⑤越南：资本市场始于 20 世纪 90 年代末。1996 年 11 月 28 日，越南国家证券委 员会（State Securities Commission of Vietnam, SSC）成立，这是越南证券市场形成的 重要标志。2000 年，胡志明市证券交易中心（Ho Chi Minh City Securities Trading Center, HSTC）成立，标志着越南证券市场的诞生。2005 年，河内证券交易中心（Hanoi Securities Trading Center, HASTC）成立，进一步推动越南资本市场的发展。2007 年，HSTC 正 式更名为胡志明市证券交易所（Ho Chi Minh Stock Exchange, HOSE），成为越南的主 要证券交易平台。同年，HASTC 更名为河内证券交易所（Hanoi Stock Exchange, HNX）， 主要支持中小企业和场外交易市场。2020 年，越南政府设立越南交易所（Vietnam Exchange），HOSE 和 HNX 成为其子公司。根据 Aseanexchanges 数据，截至 2024 年 7 月，越南交易所共有 724 家上市公司，市值约 2145 亿美元。

⑥马来西亚：马来西亚首个证券交易所（MSE）成立于 1960 年，1965 年新加坡脱 离马来西亚后更名为吉隆坡证券交易所（KLSE），并于 1988 年开设二板市场以支持成 长性高的小公司。2002 年，KLSE 开设 MESDAQ 市场，后又于 2004 年更名为马来西 亚证券交易所（Bursa Malaysia）。2009 年，MESDAQ 更名为 ACE 市场，同年二板与 主 板 合 并 。 Bursa Malaysia 2017 年 设 立 服 务 中 小 企 业 的 LEAP 市 场 。 根 据 Aseanexchanges 数据，截至 2024 年 7 月，Bursa Malaysia 共有 1018 家上市公司，市 值共 4495 亿美元。

全球流动性影响明显，越南走出独立行情。2020 年初受疫情影响，六国股市均出 现明显下挫。2020 年 3 月，随着美联储开始量化宽松，各国股指均有不同程度上涨。越 南政府在疫情后采取严格的防控措施，同时通过宽松的货币政策和多项财政刺激政策， 如直接现金援助、税收减免、低息贷款等帮扶居民和企业，使越南得以率先摆脱疫情影 响，同时把握住了全球价值链变化红利，使经济在疫情流行期间仍保持高速增长。期间， 越南证交所指数涨幅远超其他五国股指，2022 年 4 月最高点较 2020 年 3 月最低点上涨 131%。新皇明事件爆发后，2022 年越南政府对地产和金融进行了一轮严厉的监管和反 腐风暴（金融和地产是越南证券市场市值占比最高的板块），叠加 2022 年 4 月美联储开始加息，股指出现明显下挫。为此越南于 2023 年连续两次大幅降息以稳定金融市场。 截至 2024 年 8 月 16 日，越南证交所指数较 2019 年初涨幅仍超 40%，为六国中最高水 平。